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如果问资本市场喜欢什么样的公司？
有人可能会说“盈利公司”，但从这家公司的情况来看，并非如此。
北京时间8月18日晚，品牌销售电商唯品会发布了截至2021年6月30日的第二季度业绩报告。财报显示，唯品会已连续35个季度实现盈利，年其中收入296亿元，同比增长22.8；净利润11亿元；毛利60亿元。
本财报符合唯品会及市场给出的二季度营收指引，但美股在财报公布后的次日收盘。唯品会股价下跌 2.73%，收于 14.26 美元。
股价下跌的原因可能与唯品会未来的营收指引有关。唯品会预计2021年第三季度总净收入在243亿元至255亿元之间，同比增长约5%至10%。
过度“保守”的预期导致资本市场对此并不乐观。从这份财报来看，唯品会的一些问题可能会导致未来股价继续下跌。
“其他经济”助推收入增长
唯品会二季度收入主要由自营商品收入和其他收入两部分构成。前者占收入的大部分唯品会订单查询，约为282.3亿元，其他收入约为13.8亿元。
品牌销售电商的核心数据是用户数和订单数。第二季度，唯品会活跃用户数为5110万，同比增长32%。其中，超级VIP付费会员规模同比增长近50%，订单量达到2.215亿。
用户增长和高额订单支撑了唯品会的营业收入。此外，从本季度来看，唯品会男性客户的贡献增加不少。
2021年7月，国内企业的救灾事件掀起了全国消费热潮。其中，红星尔克等运动品牌备受追捧。唯品会把握趋势，组织现场直播等各种运营资源，推广红星尔克，最终实现红星尔克品牌2020年销量超过去年同期的100倍以上。此外，东京奥运会的开幕也掀起了全民健身热潮，引发了热衷于国产品牌的男性用户热潮。
除了运动品牌，护肤美妆领域也是男性用户的聚集地。
据《2020中国快消品早期投资机会报告》显示，近两年男士彩妆市场增速均高于50%；2020年双11期间，男士进口彩妆库存也同比大幅增长3000%以上。男性用户对个人形象管理和颜值提升的意识越来越强。
唯品会抓住新兴的“其他经济”风口，联名定制特色产品，实现二季度护肤品销量增长。其中，“男士冰川保湿乳液”销量增长40倍，带动男士系列整体增长6倍。
虽然营收同比有所增长，但从2020年同期情况来看，正值疫情期间，营收难免受疫情影响处于“低迷”阶段。此外，从营收环比情况来看，唯品会营收增速出现波动。本季度营收环比增长4.93%，但环比下降20.7%。
除了营收，唯品会一直引以为豪的净利润表现如何？
营销和绩效费用限制了净利润
在业内，“特卖”商业模式的本质，既使唯品会成为可能，也限制了其发展。
作为电商平台，唯品会的收入来源于用户的消费。为了获得更多用户，唯品会在营销上下了不少功夫。
财报显示，2021年第二季度，唯品会整体运营费用为48亿元，占总收入的比重为16.2%，同比增长26.3%。其中，销售及营销费用成本高达14亿元，同比增长40%。财报解释称，这与公司的广告收购有关。
或许是因为成本上升，唯品会的净利润同比下降不少。本季度，唯品会净利润为11亿元，较2020年第二季度疫情期间的15.39亿元下降28.52%。
2020年以来，《三十而已》、《乘风破浪的姐姐》、《妻子的浪漫旅行》等，唯品会沉迷于各种插播广告的综艺和国产剧，所以在前面刷了脚的屏幕。一种存在感。当然，这也带来了唯品会用户数量的增加。
但营销费用的增加势必会压缩利润，进一步增加获客成本。过度的营销投入会加重唯品会肩上的负担，单剧种广告的方式略显乏力。这是唯品会需要思考的问题，以不同的方式提高知名度。
此外，合同履约费用、研发费用、管理费用等一系列投资进一步压缩了唯品会的利润。
履行成本包括运营成本、人工成本、优惠券和促销活动以及订单产生的其他成本。
为了重新激活老客户，提高购物频率，唯品会向VIP用户支付了更多的福利。例如，对于超级VIP用户，唯品会全年提供自营产品免邮费、退换货等服务唯品会订单查询，同时推出自营产品“15折”等优惠。因此，二季度，唯品会的业绩支出达到21亿元，同比增长23.53%。
优惠券和折扣等福利确实对用户非常有吸引力。一旦促销活动开始，这些成本在未来将是不可或缺的。如果取消此类福利，可能会影响口碑。
研发方面，二季度，唯品会研发支出为3.699亿元，不到研发支出的三分之一。
在很多人看来，研发投入主要集中在科技、医药等企业，但对于电商平台来说，研发投入也是不可或缺的一环。在“618”、“双十一”等大促销和节日期间，电商平台的流量在短时间内急剧增加，有时程序卡顿或页面无法跳转，用户体验不佳不好，平台的印象会大打折扣。
作为电商平台，赛道上的顶尖选手都在研发上投入巨资。2021年一季度，京东研发费用为45.3亿元，拼多多研发费用为22.187亿元。在技术方面，唯品会远远落后于主要的电子商务玩家。
随着时代的飞速发展，平台技术也应该与时俱进。如何提高平台的运行效率，提高数据算法的更精准应用，是电商平台需要突破的技术瓶颈。技术并非不重要，唯品会在研发上的投入确实不足。
营销费用的高速增长和不变的业绩成本侵蚀了唯品会的利润率，这也是唯品会营收实现两位数增长，但净利润下降，毛利率没有变化的主要原因。
唯品会的巨额投入，无非是为了获取更多的用户，用户蜂拥而至是因为“特价”的性质，但目前用户增长已经到了天花板。
寻找突破口的唯品会，现在主打短视频和直播。
带货直播撞“特价”护城河
唯品会最大的特点就是“尾货模式”。得益于服装、护肤等行业的库存问题集中爆发，依托国内庞大的消费市场，品牌剩余库存产品以低价销售。发展业务。
但目前，抖音、快手视频、直播带货的兴起，对唯品会和各大电商平台造成了不小的冲击，其“特卖”核心竞争力将面临风险。
抖音平台适用于服饰和美妆品牌的营销。凭借流量优势，各运动服饰品牌在抖音上取得了不错的销售成绩。
根据国信证券经济研究所提供的数据，仅6-8月，阿迪达斯旗下的一个运动品牌在抖音上就实现了2.7万的销量，此外还有斯凯奇、李宁、安踏等众多热门品牌。品牌销售，可见抖音的“卖货”能力不容小觑，根据艾媒咨询和兴业证券经济提供的数据，2020年年中，抖音直播电商商品交易总额将突破5000亿元.
相比之下，唯品会的“特卖”亮点就惨淡了许多。
此外，快手是直播赛道的龙头之一，主要买家为低线城镇的中青年，适合低价、库存等商品的销售。从招股书来看，2021年一季度快手电商总交易额度为1186亿元，2020年全年交易额度为3811.69亿元。
在受众“重叠”的情况下，作为电商平台，唯品会的交易额度显得过于单薄。
此外，面对拼多多这样一个也能卖货的清仓平台，“特卖”赛道的竞争环境更是雪上加霜。唯品会不得不寻求新的改变。在二季度电话会议上，唯品会董事长兼CEO沉毅表示，在获客渠道方面，将探索短视频和直播。
但目前，在短视频赛道上，顶级玩家已经占据了大部分市场份额。传财证券数据显示，截至2020年8月，抖音在短视频行业的市场占有率最高，达到44.57%；快手的市场份额为33.06%。%，位居行业第二。剩下的玩家所剩的市场份额并不多，唯品会想要分一杯羹也并不容易。
在视频直播兴起的时代，抖音、快手的加入，引发了市场竞争格局的变化。唯品会的“特卖”优势逐渐减弱，寻求新的突破将是其未来发展的重要方向。
结语
值得一提的是，在唯品会披露二季报后，投行Benchmark将唯品会的目标价从基准37美元下调至25美元。中金公司还发布研究报告称，考虑到营销投入的增加以及近期国内疫情的反复，将2022年收入预测下调3%，将2021年和2022年盈利预测下调6%和8%，并下调目标价。 37.9% 至 18 美元。
目前，唯品会的打法比较保守，过于平淡。短视频虽然有寻求突破的尝试，但进入时间比jittery fast等其他玩家晚很多，摆在他们面前的“流量”问题也很难破解。美股研究院也将继续关注唯品会未来将如何布局发展战略。
