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图片来源@视觉中国
孙越撰文，艾玛编辑
8月23日，快手如期交出了一份不错的成绩单：
上半年实现总收入427.62亿元，同比下降18.26%； 净亏损94.3亿元，同比增长85.44%。 二季度营收216.95亿元，同比增长13.4%（8.3%）。 调整后的净亏损为 13.12 亿美元（彭博社的普遍预期为 29.08 亿美元）。
最引人注目的是国外营业收入指数。 Q首次转正至9400万元，同期境外巨亏16.06亿元。
这是由于收入端和支出端的表现都好于预期。
营收方面，二季度广告收入110.06亿元，同比下降10.5%，电商收入21.24亿元，同比下降7.1%，直播收入85.65亿元，同比下降19.1%；
费用方面，销售费用87.62亿元，销售费用占比大幅下降至40.4%。 同时，DAU为3.47亿，MAU为5.7亿，同比增长没有大幅下降。
不得不说，在哀嚎的中概股市场，快手已经表现不俗。
那么问题来了，营业收入首次转正，快手是否已经到了市值拐点？
今年上半年，肉眼可见的视频竞争格局已经放缓。
首先，在2022年春节团拜年会上，抖音和快手暂停了比赛，不再争先恐后地撒播超过10亿元的红包费用。 随后，字节跳动经常采取降本增效的行动：在减少紧急招聘计划、加速组织商业化的同时，将电商入口加入抖音主站首页。
在二季度的电话会议上，快手也提到，正在通过内部各方的共同努力来减亏，坚持开源节流，并为年中价值的释放做准备。
这反映出短视频行业已经进入了一个关键的市场价值期。
平台互联网的发展速度，平台互联网通常可以分为四个发展阶段：
1）引入-爆发期，收入加速下滑，尚未盈利。 估值使用PS，甚至是用户数、DAU、订阅量等；
2）在加速增长期，营收继续下降，但降幅趋缓，PS市值开始回归平均水平；
3）成熟成长期，行业下滑明显放缓，平台普遍开始盈利，估值面临从PS到PE、DCF的转变。 市场关注供给侧结构和领先竞争优势；
4）成熟度-衰退，收入放缓甚至负增长，平台急需二次下行曲线。
多年来，富盘快手的收入占比从2021年开始回升至40%以下。根据QuestMobile数据，短视频行业渗透率超过70%。 不难判断，目前短视频正从加速成长期向成熟成长期过渡，从PS到PE惊心动魄的飞跃。
2月至9月21日，快手的市值也能体现这一点，PS平均回报率大幅下滑； 去年9月以来，估值进入相对稳定期。
2月至9月21日，快手的市值也能体现这一点，PS平均回报率大幅下滑； 去年9月以来，估值进入相对稳定期。
（快手PS的市值正在走向来源：同花顺）
要保持市场价值，降本增效是重中之重。 在快手的财报中，我们处处可见它在这方面的努力：
销售费用方面，2022年上半年销售费用87.62亿元，同比下降25.64%。 快手表示，这是由于有效控制和控制了用户获取和留存成本；
与2021年上半年相比，销售成本为242.1亿元，同比下降16.47%。 但是，不难找出分裂结构。 成本花在宽带、服务器、折旧折旧、支付渠道、员工福利等更有效的地方。 HA 环比增长 7.2%，其他费用包括内容。 H1环比下降95.6%； 收入分成成本及相关税费，包括对各类商业伙伴（直播联盟&主播、广告联盟、电商服务商等）的扶持成本，环比下降31.2%。
这说明快手在内容运营和扶持生态合作伙伴方面下了更多的钱。
这说明快手在内容运营和扶持生态合作伙伴方面下了更多的钱。
内容投资的效率如何？ 我们通过 LTV 和 CAC 来判断指标。
LTV=ARPU*1/流失率用来判断单个老手对快手的经济贡献。 我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用月平均收入/我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入 / 我们使用平均月收入income 收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入 / 我们用月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均平均收入/月收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均月收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入/月平均收入每月MAU取代APRU。 因此，从2020年至今，LTV总体呈上升趋势，二季度达到历史低位；
CAC=市场总成本/同期新增用户数，用于判断获客成本。 季度波动较大，综合上半年数据显示，快手用户获取成本明显降低。
此外，快手强化了社交属性。
通过对用户行为的分析，快手发现社交关注度与用户留存之间存在显着的正相关关系，因此快手强化了社交属性——快手构建了评论区互动、站内互动、对话功能、群等互动模块聊天功能。 ，促进新老用户互动，提高用户粘性。
目前还在加强社交属性——截至2022年Q2。 快手应用网民规模将突破200亿，同比下降58.7%。
但很明显，仅仅通过节流来稳定市场价值是不够的，开源是更关键的激励。
业务方面，2022年上半年，快手直播打赏收入164.07亿元，占比38.37%； 网络营销以广告费为主，收入223.58亿元，占比52.28%； 上半年直播电商收入9.35亿元。
市场共识是短期看广告，长期看电商，直播打赏已经成为过去——在政策新规、流量边际增长等激励下收购效率方面，华泰、浙商、光大等主流券商每年都给予直播奖励，预期增速为。 增加约10%。
广告和电子商务的压力。
先来看在线营销业务。
一般的估算公式是营销业务收入=DAU*人均Feed（人均观看短视频数）*Ad load（广告数/短视频总量）*CPM（按千人展示量计费）
2022年Q2，快手Q总用户时长约为652.23亿小时（同比增长38.69%）。 受影响的广告主预算有限，广告增量主要来自内流。
让我们一一考虑基本原理：
首先是Ad load，商业加载率，天花板自然存在。
让我们一一考虑基本原理：
首先是广告加载，商业加载率和自然天花板。
根据今年年底的抖音AB测试结果，18%的商业加载率将对用户数据产生严重负面影响。 今年，装车率将降至14-15%，甚至更低。 据财通证券测算，快手目前的广告加载率为7%-8%。
在内容和用户没有明显提升的情况下，可以预见各项指标不会有太大的提升。
DAU 2022年上半年，快手的DAU达到3.47亿，增幅明显。 据我们测算，快手上半年并非没有成本——CAC（unit acquisition user cost）253.86元。
QuestMobile数据显示，2021年初至2022年初，中国短视频行业月活规模始终徘徊在9亿左右，没有明显下滑，说明短视频行业用户规模已经达到顶峰。
数据显示，2022年3月，快手快手版月活跃用户达到2.05亿，同比下降21.2%。
不难推断，老铁承载了大部分DAU增量。 要想继续壮大，破圈子仍然是最关键的问题。
（短视频行业月度活跃用户规模趋势来源：中国联通互联网数据库）
人均Feed和CPM考验着平台的内容运营能力。
在这方面，快手的先天优势并不明显。
快手做的是纯疗效广告，直接把产品摆在你面前，把价格打在屏幕上。
我们点击DR钻戒内容栏目左上角的第一个视频，一枚钻戒，标注价格，不做任何解释。 前50个视频和前20个视频都是类似的播放方式。
相比之下，当你在TikTok上搜索时，有10个视频是视频博主讲述自己的情感经历，并在内容中穿插DR环，不留痕迹。 这个视频的回复是35.5万个赞，2.2万转发，4. 7万评论，评论里有很多被广告内容吸引的用户。 此类视频在抖音的点赞上限为100.1万，而快手的治愈类广告点赞上限为52.7万。
综上所述，Ad load本身是有上限的； 在内容品类继续出圈之前，DAU只能靠老手； 人均饲料和CPM需要逐步培养的内容。 也就是说，快手的网络营销业务在短期内有所下滑，但其年度发展的质变仍取决于上述激励措施的变化。
我们来分析一下全村人都希望的直播电商。
一般的估算公式是电商收入=GMV×变现率=购买者数量×购买频率×单价×变现率。
上半年，其他服务（主要是电子商务）收入21亿元，同比下降7.1%。 这表明快手从一个大品牌支撑农村包围城市战略到快手品牌，取得了一定的疗效。
在各种限制下，有一种带着枷锁唱歌的感觉。
首先，行业发展存在上限。
据招商证券测算，直播电商GMV=（DAU*客流平均播放时长/客流平均播放时长*电商访客占比）*点击率*点击转化率*可以预见，整体2025年直播电商规模将达到3~4.2万亿元，分配给单头直播电商平台约1.1万亿元。
据去年晚些时候发布的消息，快手电商的GMV目标最高定为9700亿元，相当激进。
（2025年电商单体直播电商平台GMV规模测算来源：QM、渠道监管、招商证券）
二是快手自身的局限性。
东吴证券分析，抖音电商公域流量占比较大，而快手电商私域流量占比较大，这决定了两个不同的交易环节：
？ 抖音公域交易链接：用户→直播间→商品→交易
？ 快手私域交易环节：用户→主播→直播间→商品→交易
显然，快手的主播链接更多。 与人货匹配相比，人主匹配环节的增加增加了流量损失，降低了效率，这也可以解释为什么快手的变现率没有提升。
另外，白标电商的客户总价不会太高。
回到公式，电商收入=GMV×变现率=购买者数量×购买频率×客单价×变现率，我们可以继续追踪短期内的几个变化：
2021年，快手资本化支出将达77亿，“大服务商”如火如荼。 货币化率和服务费的增加需要时间才能体现出来；
发展快品牌，要注意高利润品类产品占比的不断提高，客户总价的不断提高；
做大型可信电商，需要持续关注复购率和新客转化指标，能否持续下滑。
近期，抖音与饿了么的结合引发了关于短视频平台进入本地生活的热议——大家猜测目前是哪一组CP，虽然快手与美团的合作还停留在战略层面。
2021.12. 快手与美团打通：快手平台推出美团小程序，为美团门店提供包装、预订等商品展示、在线交易和售后服务。 快手用户将只能通过美团小程序直接访问。
快手拥有流量和高粘性用户，但缺乏庞大的线下业务和高效的绩效体系。 美团可以填补这部分——截至2022年Q美团拥有900万家门店，包括但不限于餐饮POS系统、供应链管理等服务3.46亿MAU 美团似乎用户粘性很高，坐拥5.98亿MAU的快手吸引。
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不过，种种迹象表明，快手并没有把美团“当回事”。
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首先是美团在快手“心脏”的地位。
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打开快手APP，一级入口是关注、发现、同城、找工作； 点击同城全网业务平台快手，出现本地生活、附近紧急就业、同城地图等二级入口； 点击本地生活，可以看到美团带来的各种店铺
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